社会主义中国第一只股票，挂在了纽交所的大厅(4)

从1986年9月26日证券交易开始到1990年底上交所开业，这五年间，上海的证券交易额逐年快速增加。1986年成交额为68.5万元，1987年为3020万元，1988年为万元，1989年为万元，1990年为万元，即使与1987年相比，四年间也增长了80倍。

这五年的成交额也反映出市场结构的变化，除了1986年和1987年只有股票成交以外，从1988年债券开始交易，特别是国债上市交易后，上海证券交易市场就是以债券为主的市场了（无论是品种还是数量）。1988年、1989年和1990年的证券成交额中股票的占比分别仅为1.46%、0.97%和2.04%。

上海证券交易所正式营业，市民为办理股票账号登记手续，在上海证券交易所门前排起了长队

股票的交易价格经历了最初以预期的股息红利率定价到逐步随行就市的过程。1984年8月10日，经市政府批准人民银行上海分行制定发布的《关于发行股票的暂行管理办法》共有七条，其中有一条是对股息和红利的规定，办法规定：“股息与红利集体股按相当于企业存入银行的一年期定期存款息率，计算股息，每年付息一次；个人股按相当于一年期储蓄存款息率，计算股息，每年付息一次。”

当时企业和个人的一年期银行定期存款利率是不同的，个人比企业高了一倍，个人15%，企业7.5%。于是刚开始实行柜台交易时，股票交易价格并没有依据市场供求关系定价，而是按照个人股的年股息15%，以及持有的时间长短计算得出当天的股价。随着时间的推移，股票交易价格逐步向供求关系决定方向发展，特别是后来国债交易按照随行就市原则开始交易，股票交易也逐步随行就市由买卖双方根据供求关系定价了，但其实价格还是有一个限制的，不允许超出年股息15%太多。

交易所成立后，对股价涨跌规定只有1%的幅度，相当于现在的涨跌停板。后来有一段时间，上海证券交易所将股价放开，不设涨跌限制，再加上当时可上市交易的股票太少，导致股票涨幅惊人。市政府得知后紧急叫停，于是重新设置了5%的涨跌幅度限制。

1996年12月16日起，上交所和深交所（深圳证券交易所简称）开始实施10%涨跌幅限制制度，延续至今。目前，仅在2019年7月22日科创板开市时，将科创板的涨跌幅限制放到了20%，一年后创业板的涨跌幅也放宽到20%。

7 中国证券发行三步走

中国证券的发行制度走过了三个阶段，分别是审批制、核准制、注册制。

审批制是指由政府行政审批，1993年起，国务院证券委每年给各省份分配一定的发行家数或额度，然后报地方政府或央企主管部门批准，最后报中国证监会复审同意后发行。中国早期的股票发行都是审批制。

核准制是1998年《中华人民共和国证券法》颁布时明确的，是指发行人申请发行证券，不仅要公开全部的可以供投资人判断的资料，还要符合证券发行的实质性条件，证券主管机关有权依照公司法、证券法的规定，对发行人提出的申请及有关材料进行审核，然后由发行审核委员会表决通过，并由证监会核准后，才可以发行证券。中国股票发行目前大部分还是使用核准制。

注册制是指发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开，制成法律文件送交交易所及证监会审核，并证监会注册，审核机构负责审核发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务，不对发行人进行实质性审核和价值判断，而将发行公司股票的良莠留给投资人来判断，交给市场来决定。早在2013年11月，党的十八届三中全会关于《全面深化改革若干重大问题的决定》中提出“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革”。2019年在推出科创板的同时试点注册制，一年来，科创板已经成为我国资本市场的重要组成部分，注册制取得了成功，不但获得了市场认同，而且已经应用到创业板，不久的将来还将向其他板块推广，这将极大提升中国证券市场的市场化程度。

中国的证券发行经历了从审批制到核准制，再到现在的试点注册制，在这过程中，也并非一贯按部就班地发展。从审批制到核准制的过程中，我的亲身经历使我感觉，这中间曾经出现过一小段注册制的雏形，那就是在上海港口的上市中，当时上海港口上市计划筹资23亿元投资外高桥二期码头，但是当时外高桥码头并未建成，按照审批制的思路，证监会一开始并不同意，我提议可以请建行对已投资部分作投资审计，出投资估价报告，招股书再对尚未投资部分及投资后收益作风险提示，后来证监会按充分披露风险的思路操作，批准了上海港口的上市申请。在今天看来，这就是注册制的审核思路。

文章来源：《社会主义研究》 网址: http://www.shzyyjzz.cn/zonghexinwen/2021/0422/643.html